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　　国泰海通发布研报称，特步海外（01368）主品牌跑鞋限制竞争力强壮，索康尼掀开第二增长弧线，该行保管2025-2027年归母净利预测为13.7/14.9/16.1亿元东谈主民币，对应PE永别为9.1/8.4/7.8X，探讨到公司为第三大国产畅通集团，给以2025年低于行业平均的12XPE，观点价6.45港元（按照1港元=0.92元东谈主民币换算），保管“增握”评级。

　　国泰海通主要不雅点如下：

　　Q1主品牌活水中单增长，索康尼靓丽高增。主品牌Q1全渠谈活水同比增长中单元数，扣头为7-7.5折，同比握平，库销比约为4个月，保管健康。索康尼Q1全渠谈活水同比增长40%以上。

　　主品牌Q1功能性跑鞋销售优异，DTC修王人长久内功

　　分渠谈来看主品牌2025Q1线下活水同比增长低单元数、线上活水同比增长20%以上；分家具来看，功能性跑鞋Q1活水驱散双位数增长，充分展现公司跑鞋限制竞争力，服装限制规划推出户外、防晒等类型新品有望提振服装类家具销售发扬。把柄事迹会疏导，4月于今公司活水合适预期，DTC创新定期股东，渠谈和商品惩办准备中，估量2025H2初始回收店铺，到2026年预计打算回收规划400-500家，该行觉得短期对2025年利润或有微小影响，中长久有望提高运营后果、莳植客户体验和增强品牌诚心度。

　　索康尼Q1活水亮眼，远期预测乐不雅

　　索康尼2025Q1活水同比高增40%以上，把柄事迹会疏导，4月于今发扬优异，针对2025年公司保管30-40%增长指挥，估量新开店30家，以高层级商场大店为主中长久来看，索康尼定位双精英跑步东谈主群，空间深广，估量3-5年收入有望翻倍，规划每年新开店20-30家，店效存在较大增漫空间运筹帷幄利润率有望达到15%以上。

　　风险领导：行业竞争加重，拓店不足预期等。

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